全景透视疫情对中国经济影响:总量与结构分析

资料来源:万博新经济研究所

作者:滕泰、刘哲、张海兵

[核心假设与结论]

我们认为,自2月17日起新增病例下降到100例以下,国务院联合防控机制发布分区分级防控指导意见,以及一刀切防控方式的纠正,各地区企业复工条件明显改善。 工作恢复速度加快,新的皇冠肺炎疫情对中国经济的影响已进入下半年。

本报告的预测模型综合了疫情发展、社会应对方式变化、经济增长动态结构等多种因素。假设2月底湖北境外疫情得到控制,3月份湖北疫情得到控制,各地区实施差异化防控策略,企业以合理速度恢复生产和工作。它不仅充分评价了疫情对不同行业的影响,而且合理评价了疫情发生后补偿生产和消费的依据。据估计,尽管2020年第一季度国内生产总值增长率仅为1.2%左右,但年经济增长率仍在5.4%左右。

从结构上来说,占经济总量53%的服务业不仅上半年受疫情影响最大,下半年恢复缓慢,而且有些行业无法弥补下半年的损失。据估计,2020年第一季度,服务业的增长率将为-0.1%,今年上半年约为3.7%。其中,餐饮业受到的冲击最大,预计第一季度增长率为-45.7%,全年增长率为-11%。第二是房地产业,第一季度增长了-25%,预计全年增长-1%。此外,传统批发和零售贸易也受到很大影响,第一季度出现负增长。然而,由于在线消费的替代增长,批发和零售贸易总额第一季度增长了约2%,上半年增长了4.1%,全年增长了5%。运输业也受到重创,第一季度预计增长-1%,但3月以后,货运将得到补充,第二季度客运将逐步恢复,全年预计增长6.1%。

信息传输、软件和信息技术服务不仅受影响较小,而且有许多创新增长,预计第一季度增长率为17%,全年增长率超过20%。此外,金融业和其他服务业受疫情影响较小。

尽管制造业、建筑业和采掘业受到了停工的影响,但2月份的损失相对较大,单个月内为负。然而,考虑到疫情后的快速恢复,他们基本上在3月份恢复了工作和生产,并可以加班加点来弥补。因此,只要全年总需求没有受到严重影响,第一季度第二产业增速虽然短暂放缓,但全年增速影响不大,其中制造业增加值预计达到2839.29亿元,同比增长5.5%;建筑业和其他第二产业预计将同比增长5.4%。

报告还认为,面对疫情的影响,许多企业加快了产品创新、商业模式创新和组织管理模式创新,中央和地方政府积极出台各种措施稳定增长,这将在一定程度上弥补疫情造成的经济增长损失。其中,如果货币政策解放思想,还有很大的空间。积极的财政政策如果能考虑增加国有企业分红的比例,就能创造性地开拓收支空间。例如,如果要求国有企业支付去年净利润的50%作为现金分红,那么非税收入可以增加1.3万亿元。然而,从放松供给约束的角度来看,中国的市场化改革仍有很大空间。如果我们考虑到这种流行病造成的创新性增长和补偿性增长,以及政府在通过植树造林促进增长方面的过度预期措施

2月3日中国股市开盘后,金融等一些行业启动,疫情进入心理预期消化和积极应对阶段。在此期间,防控工作有序开展。病毒的大规模传播迅速减少,宣布的病例数量显着增加。主要原因仍然是早期传播结果的表现。在此期间,伴随着对疫情对经济和社会影响的理性讨论,中央和地方政府积极出台各种扶持政策,企业千方百计缓解压力,人们逐渐从恐慌中恢复理性认识。这一阶段的总体社会反应模式是良性和积极的。作为人们信心指数中最敏感的指标,股市仅在一个交易日就消化了疫情的影响,进入了强劲反弹阶段。以科技企业为主的创业板指数甚至创下新高。这充分反映出投资者在心理上接受并消化了疫情的影响,并对疫情将很快得到控制的前景持谨慎乐观态度。他们相信,外部影响将加速新技术的应用,创造对新供应的新需求,并引领产业结构转型。

如图2所示,除湖北省外,其他省份的新增病例数在2月2日达到峰值后持续下降。2月17日以后,湖北以外的新病例数迅速下降到不足100例。同日,国务院联合防控机制发布《关于科学防治精准施策分区分级做好新冠肺炎疫情防控工作的指导意见》。疫情防控进入下半年。中央政府和国务院开始整顿扩大防控和全面切入的局面。

图2全国(湖北以外各省)新确诊病例数变化

数据来源:魏建伟、万博新经济研究所

文件发布前,许多企业受到“一刀切”防控模式的影响,面临手工作业困难、供应链回收、产品交付困难等诸多问题。实际回报率和产能回收率没有达到预期。自2月17日以来,复工率大大提高了。根据国家发展和改革委员会2月24日上午发布的数据,全国规模以上企业的复工率逐步提高,浙江超过90%,江苏、山东、福建、辽宁、广东和江西超过70%。钢铁企业的劳动报酬率为67.4%,有色金属企业为86.3%。

当然,我们调查的许多服务行业,如餐饮、住宿、房地产、批发和零售,其回报率远低于上述受监管企业,许多服务行业预计将逐步恢复运营,直至3月。

二。国内生产总值预计第一季度增长1.2%,上半年增长4.1%。(1)服务业预计将受到最大冲击,2020年第一季度增长率为-0.1%,今年上半年为3.7% %。从生产方式来看,服务业占中国国内生产总值的53%。这份报告分别从批发和零售贸易、运输、住宿和餐饮、金融、房地产、信息传输软件和信息技术服务、租赁和商业服务以及其他服务行业等八个分类来估计国内生产总值。

批发零售:根据中国连锁经营协会2月17日发布的1100多家购物中心的调查数据,整体开店率为40%,春节期间开店的客流量平均下降70%-80%。在传统批发零售业受到严重冲击的同时,大量的消费已经转移到新的零售业。根据JD.com公布的数据,粮油营业额同比增长15倍,奶制品营业额同比增长300%,京东鲜货销售额同比增长370%以上。

表1春节期间电子商务平台运行情况

数据来源:官方网站和万博新经济研究所

总体来看,疫情对强制消费的影响较小,对强制消费的影响较小

图4住宿餐饮业增加值增长率(季度)预测

数据来源:万博新经济研究院

交通、仓储和邮政行业:据交通部统计,今年1月25日至2月14日共运送旅客2.83亿人次,日均1348万人次,同比下降82.3%。总的来说,客运的影响大于货运。客运预计在第二季度中期恢复正常,货运预计在3月份恢复正常。分类来看,在客运方面,1月和2月客运负增长严重,3月对大量刚性回报城市的需求将增加。据估计,2020年第一季度客运负增长将在10%左右。在货运方面,受疫情影响,工厂复工推迟,企业停产减产,1、2月份货运出现负增长,3月份逐渐恢复正常。综合来看,2020年第一季度交通运输业产值预计为9239亿元,同比增长-1%。该行业在第二季度开始逐渐复苏。分类显示,对客运的刚性需求恢复迅速,而对旅游和商业的需求恢复缓慢,预计增长率为10%。货运已恢复正常,快递业发展迅速。总体而言,第二季度快递业预计将增长约9.5%。

房地产业:今年1月房地产业基本正常。1月26日以后,受防疫政策的影响,销售普遍停滞,开发业务恢复缓慢。根据30个大中城市的商品房交易数据,1月1日至21日(疫情迅速蔓延前),日均销售商品房4592套,而2月10日至16日,日均销售商品房425套,仅为正常水平的10%左右。二手房销售受疫情影响很大,同比增长下降83%。

预计房地产业将在2月底逐步恢复,3月底基本恢复正常。根据综合评价,2020年第一季度房地产业增加值预计为亿元,同比增长25%。从第二季度开始,经济运行恢复正常。受开发商开发进度加快、一季度积压需求消费滞后等因素影响,预计二季度房地产行业增加值为亿元,同比增长约9%。

金融业:根据不同行业,疫情对证券业的影响有限。上海和深圳股市第一季度成交量略有增加,证券业增加值将有较大增长。对保险业的影响主要体现在保险赔偿金额的增加和新订单销售量的短期下降,但保险需求可以在一段时间内得到满足,预计在疫情结束后将迅速恢复。银行的主营业务收入占很大比例。如果银行主营业务收入不受影响,其增加值基本可以保证稳定。总体而言,货币和信贷政策将有助于实体经济在2020年发展。社会金融规模将显着扩大。金融的总体影响是积极的。据估计,第一季度和第二季度的财务增长率将为8%。

信息传输、软件和信息技术服务:根据分类,软件行业对在线服务的需求有所增加,而大多数软件企业可以在家工作而不影响工作回报率,预计增长率约为26%。一季度信息传输行业增长12%,主要受企业复工率影响,尤其是武汉及周边省市。第一季度,信息技术服务业也没有受到疫情的影响,增长率约为14.5%。总的来说,这种流行病预计会造成大约300亿元的附加值损失

疫情预计将使该行业损失约200亿元人民币,季度增长率将放缓0.5个百分点,而其他服务业的增长率预计在2020年第一季度同比增长5%。商业活动在第二季度逐渐恢复增长。其他服务业中的体育、文化和娱乐行业将有补充消费,预计增长率为6%。

考虑到季节性可比因素的影响,我们参照2019年一季度和上半年各行业的产值和国内生产总值比率进行计算。2020年第一季度,疫情给服务业带来了约9000亿元的产值损失。据估计,今年第一季度服务业的同比增长率约为-0.1%。第二季度,房地产、信息传输、软件和信息技术服务将得到一定程度的补充,但住宿和餐饮行业仍难以完全恢复,上半年服务业整体增长率约为3.7%。

(二)第二产业预计第一季度增长约3%,上半年增长4.8%。从复工情况来看,1月份制造业基本保持正常生产,1月底至2月中旬受疫情影响较大,随后处于逐步恢复复工和产能的恢复期。预计3月份生产订单基本恢复正常,2月份大部分产值可能会得到补充。据测算,一季度制造业增加值约6218亿元,同比增长3%,增速较去年同期下降3.5个百分点。随着劳动报酬率的快速增长和政府稳定增长措施的影响,第二季度将弥补第一季度的部分产出缺口。预计2020年第二季度增加值将达到7245亿元,同比增长6.5%,上半年总体增速预计为4.8%。

建筑业与制造业相似。据估计,第一季度建筑业和其他行业增加值约为亿元,同比增长3%。第二季度生产恢复正常。考虑到政府的稳定增长政策和房地产开发企业发展步伐的加快,2020年第二季度的增加值预计为3103亿元,同比增长6.0%,上半年总体增长4.7%。

综合考虑采掘业、电力、天然气和水的生产和供应,第一季度疫情将给第二产业带来2500亿元的经济损失,预计第一季度第二产业同比增长约3%。第二季度,随着复工率的上升,将出现一定程度的复苏,上半年增长率约为4.8%。

(三)预计2020年第一季度国内生产总值增长1.2%,今年上半年增长4.1%。疫情发生在冬季,对农业、林业、畜牧业和渔业的影响有限。预计第一产业将在2020年第一季度增长2.5%,今年上半年增长2.9%。

考虑到各行业的影响,预计2020年第一季度和上半年国内生产总值分别为22.1万亿元和47.95万亿元,增长率分别为1.2%和4.1%。

在今年第三和第二季度全面复苏。全年经济预计增长5.4% %。第一产业:下半年预计增长2.9%,与2019年基本持平。预计全年增长3.05%。

第二产业:汽车、家电、重工业和建筑业的需求可以在不同时期通过加快建设周期来满足。因此,第一季度制造业和建筑业造成的大部分缺口可以在第二季度或下半年填补。制造业全年的总体增长率受疫情影响较小。其中,制造业生产预计将在第三季度和第四季度恢复正常

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一方面要减税支持企业生存发展,另一方面要增加支出来支持疫情防控和稳增长,财政政策也必须用创新的办法打开收支空间。除了调高财政赤字率到3%、发行特别国债之外,为了增加国家财政收入的非税收入,还可以要求国有企业加快分红节奏、加大分红力度。虽然像中国工商银行这样年净利润越3000亿元的企业并不是很多,但是年利润几百亿元的国有企业比比皆是,结合2019年国有企业税后净利润2.63万亿元,如要求50%现金分红,可增加非税收入1.3万亿元。

第三,抓住时机加快市场化改革,放松供给约束,释放新红利

疫情期间,包括口罩在内的很多物资生产,都曾受到行业管控、价格管制等“供给约束”的影响,这都是计划经济遗留的“沙砾”,长期广受社会诟病。疫情过后,应痛定思痛,加快深化市场化改革,全面减少行政计划手段对市场的干预,进一步放松对生产要素、各行业产品和服务的供给约束,让一切创造财富的源泉充分涌流!

总之,只要货币政策能够解放思想,财政政策能够利用国企分红打开收支空间,或放松供给约束、释放财富源泉的改革力度超预期, 2020年中国经济就能够化危为机,增速仍然有可能达到5.5%以上,完成既定经济发展目标仍可期待!

(万博兄弟资产管理公司投资总监潘h女士,高级研究员李明昊、徐治翔先生,万博研究院秘书长朱长征先生,参加了本报告的行业调研与影响评估讨论,对本报告亦有贡献)

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责任编辑:李思阳